陽陽與布痞

　　今年2月6日台股受國際股災影響而大跌，期貨市場重挫，台指選擇權投資人在短短一天內，虧損數十億，有媒體戲稱「期貨大屠殺」。

　　《投機者的告白》一書中說：「就像任何賭博遊戲、輪盤、賽馬，也包括圖表系統，最後只有一條規則：大家可能賺到錢，但肯定賠錢。」2015年8月人民幣跳水暴跌，造成匯率選擇權大虧，造成TRF風暴。2018年2月6日換成台股大跌，造成26期貨風暴。

　　26與TRF風暴相同點，都是散戶擔任選擇權賣方，匯率或指數短時間內大幅波動，造成保證金或交割款追繳，連帶造成違約後的砍倉，投資人必須負擔砍倉損失。

　　投資人錯看台股行情而操作選擇權賠錢看來正常，但吊詭的是2月6日的PUT、CALL卻同時上漲，選擇權賣方幾乎都難以倖免，連看對行情的賣方策略投資人也大賠。

　　綜合市場上消息，或許歸因於期貨商爭議性砍倉、造成市場恐慌性砍倉賣壓、選擇權市場欠缺熔斷、動態退單機制、雪球效應又造成更多保證金追繳以及期貨商未積極造市等等說法。

　　依據金融消費者保護法、期貨交易法、期貨商管理規則等法令，期貨商與投資人進行選擇權等交易時，應遵守幾個原則：

　　第一、認識客戶評估客戶風險，確認客戶的屬性、專業程度、資產狀況後，不具備風險適當性的客戶不能交易。

　　第二、風險預告，充分揭露產品，讓客戶瞭解產品獲利跟虧損的狀況，並以適當方法說明金融商品之內容。

　　第三、交易的過程中，期貨商對投資人必須遵守忠實義務、誠信原則、善良管理人義務。

　　散戶是否具備風險承當能力，擔任選擇權賣方，除了檢視期貨商的認識客戶風險評估機制外，於26風暴事件，看對行情的投資人竟也慘遭砍倉蒙虧，也應探討期貨商風險預告是否明確？砍倉是否合法？更甚者，砍倉條件是否明顯偏離合理價值？更是投資人所關心的重點。

　　合理價值的檢核，應就交易條件整體為之，不應僅就單一條件判斷，類似案例，最高法院97年度台上字第2543號判決曾說，金融機構應該仔細說明終止契約的終止及風險計算，足供參考。若有違反法令處，投資人亦可依法求償。

　　此外，投資人非常關心是否有操縱價格的問題。依據期貨商管理規則55條：「期貨商從事期貨交易，不得利用業務關係得知之訊息，為自己或提供他人從事期貨交易」；期貨交易法106條：「禁止直接或間接影響期貨或其相關現貨交易價格之操縱行為」。

　　面對26風暴，主管機關應進行多面向調查，檢視期貨市場是否存在利用市場恐慌而不當操縱價格的情事？以釋投資人疑慮，確保證券期貨整體交易市場的安全與穩定。

全文刊載於：https://money.udn.com/money/story/6709/3027061